Почему не слабеет тенге?

Ожидания относительно того, что конец февраля и начало марта могут стать периодом изменения трендов на казахстанских фондовом и валютных рынках, пока оправдываются в очень слабой степени.

Вопреки предположениям, что рост после исчерпания плюсовых фундаментальных факторов закончится коррекцией в сегменте акций и ослаблением тенге, акции находятся в «боковике» или даже демонстрируют медленный рост, тенге также не проявляет явных признаков слабости, начав даже вновь укрепляться во вторую неделю марта.

Локальные акценты

По оценкам заместителя председателя правления KASE Андрея Цалюка, февраль был периодом, когда действовали сразу несколько предпосылок в пользу силы тенге. В это время производятся выплаты корпоративного подоходного налога (КПН), налога на добычу полезных ископаемых и рентного налога, которые важны, учитывая специфику казахстанской экономики. Выплаты по КПН осуществлялись за один квартал, но на сей раз их масштаб был одним из самых больших за год, влияющих на валютный рынок, поскольку повышение экспортных цен на нефть произошло в конце прошлого года.

Крупные налоговые транзакции не повлияли на сохранение избыточного уровня абсорбируемой Нацбанком тенговой ликвидности. Тенге покупали в основном экспортеры, продававшие выручку для выполнения своих налоговых обязательств. Все это накладывалось на относительно высокие цены на нефть и доллар, ослабевавший по отношению к большинству сырьевых валют и валют развивающихся стран.

В феврале тенге номинально укрепился на 0,8% по отношению к доллару, 0,9% по отношению к рублю и 2,1% по отношению к евро.

Отвечая на вопрос «Капитал.kz» о том, сократилась ли в феврале доля нерезидентов на казахстанских финансовых рынках под влиянием ужесточения политики мировых центробанков и коррекции, происходившей на многих рынках акций, г-н Цалюк отметил снижение доли нерезидентов в сегменте акций до 1,3% с 7,7% в январе. На рынках корпоративных облигаций и ГЦБ участие нерезидентов оценивается в крайне скромные 0,2% и 0,1%.

Присутствие нерезидентов, однако, прежде всего ощущается при первичном размещении нот Нацбанка, и, согласно имеющейся статистике на конец января, их объем покупок был достаточно весом — примерно 345 млрд тенге в краткосрочных, преимущественно, 7-дневных нотах.

Благодаря достаточно высоким доходностям и стабильному тенге казахстанский рынок остается достаточно привлекательным для carry trade. Эта торговля велась в последние несколько лет на российском рынке, где в результате активного присутствия нерезидентов доходность по ГЦБ уже снизилась, и казахстанские бумаги выглядят привлекательней с учетом того, что прогнозы о возможном снижении доходности у нас пока не реализуются.

5 марта Нацбанк снизил на 0,25% базовую ставку. Основными мотивами были снижающаяся инфляция и тенге, не ослабевающий в первые дни после завершения налогового периода.

Шанс используется

Индекс акций KASE в феврале оказался фактически в боковом тренде. Его значение за месяц выросло на 1,4%, что, конечно, несопоставимо с темпами роста в ноябре и декабре прошлого года. Аппетит к рискам в мировой экономике все же ощутил некоторый спад, и казахстанский рынок скорее движется под влиянием отдельных успешных историй.

Акции Кaz Minerals, которые длительное время были главным драйвером казахстанского фондового рынка, переживают снижение не под влиянием результатов деятельности компании, остающихся достаточно сильными, а со спросом и ценами в отрасли.

Затем рынок рос главным образом за счет предвкушения приобретения «Казахтелекомом» крупного пакета акций в Kcell. В новостях по поводу этой сделки наступила пауза.

Место главной инвестиционной идеи заняла недооцененность акций «ЦентрКредита». В своем недавнем обзоре аналитики «Фридом Финанс» привели три предпосылки для роста акций банка. Среди них улучшение финансовых показателей и, в частности, рост собираемости процентных платежей в последние месяцы, существенная неоцененность БЦК (его текущая рыночная стоимость составляет всего 0,4 от балансовой), а также большая гибкость в определении стратегии банка в связи с изменениями в составе акционеров и тем, что сделка, связанная со слиянием с «Ценснабанком», «видимо не состоится». Акции банка за первые два месяца года подорожали уже на 41,2%.

Другими эмитентами, которые могут повлиять на рост индекса KASE в ближайшие недели, называются «Народный банк» и «КазТрансОйл». По оценкам Андрея Цалюка, рынок близок к началу дивидендного периода и может расти в ближайшие месяцы как раз под влиянием ожиданий, связанных с начислением дивидендов за прошлый год.

Разогревание будет сложным

Довольно благоприятную инерцию, пожалуй, может разрушить лишь проявление каких-то крайне резких внешних факторов.

В ходе своей недавней онлайн-конференции председатель Нацбанка РК Данияр Акишев отметил, что, по его ощущениям, 2018 год не несет больших рисков для казахстанской экономики, и это может означать достаточно высокую стабильность и отсутствие какой-то резкой динамики, связанной с курсом тенге.

Для фондового рынка одной из главных проблем в условиях нейтральной внешней конъюнктуры может быть крайне ограниченный запас локальных инвестиционных историй, в которые способны поверить инвесторы. Собственно, он во многом уже исчерпан в первые месяцы года, и дефицит даже суррогатных инвестиционных возможностей на казахстанском рынке до начала вывода пакетов акций национальных компаний делает разогревание сложным.

Рост значения местных факторов выглядит достаточно необычным для казахстанского рынка последних лет, пребывавшего во власти внешних событий, и крайне любопытным остается то, как долго сможет продержаться этот больший локальный акцент.

Источник