Life Hack: Как выпустить облигации на KASE?

Обычно многие компании стремятся черпать ресурсы только через кредиты. Между тем привлечь капитал можно и на бирже. При этом вовсе не понадобится залог. Брокеры говорят, что средства, привлеченные через облигации, могут в некоторых случаях оказаться даже дешевле кредитных. «Капитал.kz» решил выяснить, сколько стоит листинг и почему на бирже почти нет ТОО.

Принимаем решение

Раздумывая о займе, для начала компания должна понять: сколько ей нужно средств и на какие цели. Также желательно предположить, сколько лет потребуется для погашения займа через облигации. Все эти вопросы утверждаются на совете директоров компании (если это АО).

«Обычно крупные брокерские организации не берутся за сделки менее 1 млрд тенге. И, кстати, эмитенту экономически эффективно выходить на биржу с объемом размещения облигаций не менее 1 млрд тенге. Так, затраты на размещение бумаг могут доходить до 10 млн тенге и выше, в зависимости от объема размещения. В среднем же объем размещения облигаций на рынке — 10 млрд тенге. Оптимальней выпустить облигации на 3 года, максимум — на 5 лет. Чем выше срок, тем больше у инвестора опасений и рисков. Ведь за 4−5 лет ситуация на рынке, а также законодательство могут измениться», — отмечает заместитель директора департамента инвестиционного банкинга «Казкоммерц Секьюритиз» Индира Алькенова.

На этом этапе на помощь придет финансовый консультант. Он поможет корректно составить проект решения совета директоров. К этому документу обычно прикрепляется в виде приложения проспект выпуска облигаций. В нем должны быть прописаны все параметры выпуска бумаг: объем, срок обращения и ставка купонного вознаграждения.

Когда компания первый раз выходит на биржу, желательно, чтобы она предложила доходность по облигациям с премией, то есть немного выше, чем доходности по аналогичным инструментам на рынке. Ставка в основном зависит от рейтинга эмитента и отрасли, в которой он работает, а также от макроэкономической ситуации. «В 2017 году один из коммерческих банков, впервые выйдя на KASE, разместил трехлетние облигации под 15% годовых. Данные бумаги пользовались повышенным спросом у инвесторов, и объем спроса превысил объем предложения. В среднем доходность при размещении оказалась на 1% выше рыночной. Топ-менеджерами этого банка были иностранцы, обладающие опытом работы на рынке ценных бумаг, и они понимали, что им нужно чем-то привлечь инвестора в ходе дебютного выпуска», — считает собеседница.

Высоким спросом пользуются бумаги нефтегазовых, энергетических и других сырьевых компаний. «И востребованы бумаги „дочек“ „Самрук-Казыны“. На рынке практически отсутствуют облигации торговых и строительных игроков, так как они меньше интересуют инвесторов. У них зачастую отсутствуют „твердые“ активы и высокий уровень долга», — уточняет эксперт.

Почему на KASE почти нет ТОО?

Оказывается, желательно, чтобы компании, которые выходят на биржу, имели рейтинг от международного рейтингового агентства, даже ТОО.

«Также при выходе на KASE лучше присвоить и рейтинг выпуску облигаций. Это важно, потому что инвесторам невыгодно покупать бумаги компании без рейтинга. К примеру, если институциональный инвестор приобретет облигации эмитента без рейтинга, то ему придется сформировать провизии по этой бумаге. Такое условие оговаривается нормативами Нацбанка. Именно поэтому у нас на бирже мало эмитентов, не обладающих рейтингом», — замечает собеседница.

Ищем брокера

До проведения заседания совета директоров компании нужно выбрать финансового консультанта. Он сможет давать советы и рекомендации по выпуску и размещению бумаг. Зачастую такие услуги оказывают брокерские компании.

«Для размещения облигаций услуг финконсультанта будет недостаточно. Также понадобятся андеррайтер и брокер. Как правило, услуги финконсультанта на рынке стоят около 3−5 млн тенге. Даже если компании не удастся привлечь какую-то сумму на бирже, расходы на консалтинг не компенсируются. Андеррайтер нужен для работы с инвесторами, также он организовывает торги по облигациям и привлекает инвесторов. В среднем услуги андеррайтера стоят 0,25−0,5% от суммы размещения. Обычно комиссия брокера на рынке составляет 0,1% от суммы размещения бумаг. Но зачастую услуги брокеров уже входят в пакет брокерской компании», — отмечает собеседница.

Чтобы выбрать брокера, нужно сначала посмотреть, какие сделки он совершал. Эти данные можно получить, изучив новости KASE.&nbspСписок брокеров и их контакты можно взять на сайте Нацбанка. Обзвонив их, следует запросить, какие сделки они проводили за последний год. «Если брокерская компания успешно провела размещение бумаг, значит, у нее есть необходимая база инвесторов и грамотные специалисты. Можно сказать, что так клиент получает своего рода гарантию, что его размещение облигаций пройдет хорошо (при условии наличия рейтинга и успешной бизнес-модели). Если же брокер давно не выводил чьи-то бумаги на биржу, то, возможно, он выпал из рынка. Законы постоянно меняются, за его изменениями нужно поспевать», — подчеркивает Индира Алькенова.

Специалисты советуют выбирать брокеров, которые находятся на верхушке рэнкинга KASE и Cbonds. Биржа и информагентства Cbonds ежегодно публикуют на своих сайтах эти рэнкинги.

Определились с брокерской компанией — идем дальше. Заключаем с ней договоры по оказанию услуг финконсультанта, андеррайтера и брокера.

Подаем документы на биржу

Параллельно, пока готовится решение совета директоров, финконсультант запрашивает у компании определенные документы, финотчетность для биржи. Понадобятся отчетность за последний квартал и аудированные отчеты за последние три года. Также нужно подготовить промежуточную финансовую отчетность за 6 месяцев, либо за 9 месяцев с аудиторским обзором. Кстати, аудитор должен быть из списка, одобренного KASE.

Если компания первый раз выходит на биржу, ей нужно будет предоставить список учредительных документов. К примеру, устав, банковскую карточку с образцами подписей и др.

Все эти документы необходимы для получения от биржи предварительного заключения.

KASE в течение 10 рабочих дней должна будет сообщить, соответствует ли эмитент требованиям биржи (на практике предварительное заключение от биржи по компании можно получить за 3−4 дня). Эта услуга стоит 100 МРП.

После получения от биржи предварительного заключения готовимся подавать документы в Нацбанк.

Регистрация выпуска облигаций в Нацбанке

Для Нацбанка брокер готовит другие документы — не как для биржи. В этом случае также понадобятся решение совета директоров, проспект выпуска облигаций, финотчетность и т. д. На этот раз проспект нужно будет перевести на казахский язык.

«Иногда для компаний это проблемно, потому что обычно у них нет переводчиков. Поэтому им приходится прибегать к услугам переводчиков», — отмечает Индира Алькенова.

Кстати, если компания впервые выходит на биржу, ей желательно сразу зарегистрировать проспект облигационной программы и вместе с ним проспект первого выпуска. К примеру, облигационная программа может быть на 20 млрд тенге, а первый выпуск — на 5 млрд тенге. Это удобно, потому что за счет регистрации всей программы эмитент сможет в течение нескольких лет занимать средства через облигации. Так, компания в будущем будет более гибкой при привлечении средств.

При регистрации проспекта программы Нацбанк будет рассматривать документы 14 календарных дней. При регистрации проспекта выпуска в рамках облигационной программы потребуется уже 7 дней. В проспект нужно включить максимум данных о компании, ее финансовом состоянии, прогнозы.

«Пока Нацбанк рассматривает документы, нужно подготовить инвестиционный меморандум. Он понадобится для листинга на бирже. Этот документ был создан для инвесторов, в нем указывается вся информация о компании. К примеру, параметры облигационного выпуска, на какие цели требуются средства, акционеры компании, ситуация в отрасли, прогнозы», — уточняет собеседница.

Если все пройдет успешно, Нацбанк выдаст свидетельство о государственной регистрации выпуска облигаций.

Потом брокер подает документы на получение идентификационных кодов в Центральный депозитарий. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается свой код. Этот процесс может занять в среднем 1−2 рабочих дня. В Центральный депозитарий нужно будет заплатить 5 МРП за 1 выпуск ценных бумаг.

После присвоения кода с документами обращаемся в листинговую комиссию биржи.

Параллельно начинается подготовка и рассылка презентаций инвесторам. Это необходимо, чтобы заранее формировать круг потенциальных покупателей бумаг. Далее выжидается от 2−7 дней, и брокер обзванивает всех инвесторов, чтобы узнать их решение. «Обычно, к моменту получения листинга брокер уже знает примерный объем спроса на облигации», — уточняет собеседница.

Листинговая комиссия

Меморандум с другими документами отправляется на биржу. После KASE рассматривает «биржевой» пакет для включения облигаций в листинг. Затем биржа согласовывает с компанией листинговый договор. «В этом документе указывается, что компания должна выполнять определенные требования биржи. Одновременно назначается листинговая комиссия. Она проводится только для новичков, которые ранее не листинговались на бирже. В комиссию входят правление KASE, представители Нацбанка и брокерских и других компаний. На заседании комиссии присутствуют эмитент и его финконсультант», — отмечает Индира Алькенова.

На листинговой комиссии компании задаются вопросы по ее конкретным проектам, планам, рискам. Могут прозвучать щекотливые вопросы, которые могут заинтересовать инвестора. Так, выявляется — насколько компания в будущем сможет расплатиться по облигациям. Все члены листинговой комиссии очень хорошо знают индустрии, в которых обычно работают эмитенты.

«Задача консультанта состоит в том, чтобы он качественно подготовил эмитента. Прорабатываются все вопросы, которые могут поступить. К примеру, часто задается вопрос — кто конечный бенефициар компании, то есть акционер. Бывает, что многие компании не готовы раскрывать данную информацию. Дело в том, что бывают случаи, когда владельцами компании являются физлица и их стараются всеми силами скрывать. В инвестиционном меморандуме обязательно нужно будет указать данную информацию — этого не избежать. У нас даже есть компании, которым пришлось раскрывать членов семьи акционеров», — отмечает собеседница.

Через 20−25 минут после завершения заседания листинговая комиссия дает свой ответ. Если она одобрила размещение, то в этот же день или на следующий компании выставляется счет на оплату комиссий. При одновременном нахождении в официальном списке KASE двух и более выпусков ценных бумаг ежегодный листинговый сбор по наибольшему из них составит 0,025% от объема выпуска облигаций. Ежегодная комиссия по остальным выпускам ценных бумаг составит 100 МРП.

Если листинговая комиссия откажет в листинге, она прокомментирует причины отказа и, возможно, даст рекомендации, какие вопросы нужно проработать. И после снова необходимо выходить на листинговую комиссию. Компании не нужно будет заново нести все расходы по листингу.

После того, как листинговая комиссия одобрила размещение, с эмитентом подписывается листинговый договор. Далее облигации включаются в листинг.

Размещение облигаций

За три рабочих дня до торгов брокером подается письмо о проведении специализированных торгов. Далее KASE публикует на своем сайте новость о времени начала сбора заявок от инвесторов, условия размещения. И на kase.kz публикуется информация о дне проведения торгов.

Когда настает день «Х» и начинаются торги, инвесторы подают через своих брокеров заявки в торговую систему KASE.&nbspБиржа собирает заявки и высылает брокеру сводную ведомость принятых заявок. В этом документе не написано, кто подал заявку: только объем покупки и желаемая ставка. После эмитент с брокером просматривает заявки. И брокер по поручению эмитента сообщает бирже, по какой ставке из предложенных он готов разместиться и в каком объеме. Так, KASE удовлетворяет выбранные компанией заявки.

До проведения расчетов биржа проверяет наличие нужных средств на счетах инвесторов. Расчеты производятся в день проведения торгов. Деньги инвесторов перечисляются на брокерский счет, позже на счет эмитента.

Источник