ЦБ прервал серию последовательного снижения ставки

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%. Основное влияние на решение регулятора оказывала неопределенность после ужесточения санкций со стороны США Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Совет директоров Банка России в пятницу, 27 апреля, на третьем в году заседании по денежно-кредитной политике сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%. Накануне решения регулятора подавляющее большинство экономистов прогнозировали сохранение ключевой ставки.

Банк России отметил, что ослабление курса рубля в апреле на фоне геополитической напряженности станет фактором более быстрого приближения темпов роста потребительских цен к 4%. При этом рисков превышения таргета по инфляции нет, считает регулятор. ЦБ сохранил свой прогноз по инфляции на 3-4% по итогам года, в 2019 году инфляция будет находиться «вблизи 4%».

Потенциал снижения ключевой ставки в рамках нейтральной денежно-кредитной политики, по мнению ЦБ, уменьшился — процентные ставки на развитых рынках выросли, страновая премия за риск на Россию увеличилась.

Ранее регулятор последовательно пять раз снижал ключевую ставку — на предыдущем заседании, 23 марта, ЦБ снизил ставку на 25 базисных пунктов до 7,25%, что совпало с прогнозами большинства аналитиков. Снижая ставку, регулятор указывал на сохранение годовой инфляции на устойчиво низком уровне, прогнозируя уровень 3-4% к концу года, но отмечая усиление проинфляционных рисков со стороны рынка труда. ЦБ рассчитывал к концу года завершить переход к нейтральной денежно-кредитной политике.

Неопределенность в условиях шоков

По мнению большинства экономистов, регулятор должен был взять паузу по снижению ставки в связи с ростом внешнеэкономической неопределенности на фоне ужесточения американских санкций в отношении российских бизнесменов, чиновников и компаний. Только трое из 36 опрошенных агентством Bloomberg аналитиков предполагали снижение ставки на 25 базисных пунктов до 7 процентов — верхней границы нейтрального диапазона,
определенного регулятором.

О возможном замедлении темпов снижения ставки говорили и представители регулятора. «Я думаю, что траектория снижения ставки действительно чуть-чуть скорректируется вверх, она медленнее будет снижаться по сравнению с тем, что мы планировали раньше, но насколько медленнее, это также нужно посмотреть, это опять-таки будет зависеть от прогноза всех других параметров», — говорила журналистам в Вашингтоне 19 апреля первый зампред ЦБ РФ Ксения Юдаева.
«С наибольшей вероятностью ЦБ возьмет паузу и оставит ставку на уровне 7,25%, поскольку пока не ясна реакция экономики на шоки после объявления нового пакета санкций 6 апреля», — считает аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. «Мы не ожидаем снижения ставки — Банку России требуется время оценить, как возросшая волатильность на финансовых рынках повлияет на прогнозы инфляции и инфляционные ожидания, — говорит главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. «ЦБ, как и никто, до конца не понимает эффекта от санкций на макроэкономику и инфляцию», — говорит директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов.

Дополнительным фактором в пользу отсутствия радикальных действий со стороны ЦБ являются предстоящие внутриполитические события — инаугурация президента Владимира Путина и предусмотренная после этого смена правительства. «На то, что ставка останется без изменений влияет также неопределенность в действиях правительства после его обновления в мае, в частности, это касается налоговых инноваций и бюджетной политики», — указывает Кирилл Тремасов.

Аргументы за снижение

При этом внутренние экономические факторы указывали на возможность снижения ставки, отмечают экономисты. Ожидания сохранения ставки на уровне 7,25% основываются на рыночной волатильности и не подкреплены данными экономической статистики, отмечали в обзоре аналитики «ВТБ Капитал», прогнозируя снижение до 7%. «Все факторы, определенные председателем ЦБ Эльвирой Набиуллиной в качестве ключевых условий смягчения денежно-кредитной политики, остаются в силе», — отмечали эксперты.

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

«С наибольшей вероятностью ЦБ снизит ставку до 7%, в пользу этого решения — текущее состояние инфляции и последняя динамика инфляционных ожиданий, — считает старший экономист Sova Capital Дарья Исакова. По ее словам, недельная инфляция после произошедшего ослабления курса две недели подряд сохраняется на уровне 0,1%, инфляционные ожидания населения в апреле существенно снизились. Даже с учетом комментария Ксении Юдаевой об уменьшении вероятности снижения ставки, факторы в пользу шага 0,25 п.п. сохраняются. «Если бы не внешние риски, то ЦБ мог бы продолжать снижать ставку, однако сейчас уместнее сделать паузу», — отмечает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

Рубль и турбулентность

Апрельская турбулентность курса рубля, по мнению аналитиков, носила временный характер и в меньшей степени могла повлиять на решение регулятора. После объявления Минфина США о новом пакете санкций 6 апреля и последовавшего за этим продолжавшегося несколько дней обвала рынков курс рубля в моменте дешевел до 80 руб. к евро и до 65 руб. к доллару. Затем рубль отыграл падение после того, как газета The Washington Post (WP) сообщила, что президент США Дональд Трамп отложил введение новых санкций против России. «Ослабление курса рубля в месячном исчислении на 25 апреля было незначительным и не превысило 5-6%», — отмечает Станислав Мурашов.

Заседанию совета директоров ЦБ предшествовало снижение курса рубля в среду и в четверг, причем участники рынка не видели объективных причин для такой динамики. За среду-четверг доллар относительно рубля вырос на 1 руб. до 62,7, однако на торгах в пятницу рубль пусть и незначительно, но укреплялся. «Текущая волна ослабления курса рубля обусловлена во многом временными факторами, и стоимость доллара не достигает пиковых значений начала апреля, к тому же в текущих условиях Минфин продолжает покупки валюты», — отмечает Дарья Исакова.

В перспективе, считают экономисты, курс рубля будет стабилен. «Рубль в мае будет укрепляться, в последние дни Минфин почти удвоил объемы покупок валюты, наращивая их после заморозки операций на рынке в середине месяца, но с середины мая объемы вернутся к нормальным уровням и если никаких внешних негативных событий не произойдет — у рубля есть потенциал укрепления до 60 руб/долл.», — считает Наталия Орлова. По оценкам начальника центра разработки стратегий Газпромбанка Егора Сусина, сейчас рубль находится в достаточно комфортной для себя ситуации. «Я не ожидаю, что рубль будет ниже 60 руб./долл. в ближайшие полгода как минимум, и при отсутствии неожиданных событий к концу года мы останемся в текущем диапазоне 60-65 руб./ долл., однако к четвертому кварталу возможно небольшое укрепление рубля», — прогнозирует Сусин.

По итогам года

Дальнейшие шаги регулятора будут зависеть от того, какое влияние на экономику окажут апрельские шоки, считают эксперты. «Если ослабление рубля после недавних санкций будет иметь ограниченный эффект, что вполне возможно после смягчения санкционной риторики, то в дальнейшем Банк России, вероятнее всего, понизит ключевую ставку, — говорит директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко. Его прогноз по уровню ключевой ставки на конец 2018 года — 6,50%-6,75%. «Локальные факторы будут иметь достаточно большое значение сейчас, но к концу года регулятор продолжит снижение ставки», полагает Сусин из Газпромбанка, прогнозируя ее уровень на конец года также в диапазоне 6,5-6,75%.

Источник